大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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