金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(sh1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面ǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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