上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(d淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀uì)付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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