昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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