金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消费拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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