银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(b当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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