金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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