来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级我们(men)的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要(yà三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级o)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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