调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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