四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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