金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向(xià高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级ng)东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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