自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益。

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