昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思rong>6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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