5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(g100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩100块钱值多少美元，100美元是几百元钱容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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