核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(m中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思ěi)年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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