本(běn)周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至中国为什么叫兔子国(zhì)周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪(xù)上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率(lǜ)观(guān)测(cè)器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构(gòu)不再(zài)抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％中国为什么叫兔子国，占(zhàn)全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下(xià)跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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