事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部(bù)结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的(de)滞后指标，在(zài)经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外(wài)需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商(shāng)品、不(bù)完(wán)全(quán)由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季(jì)节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落(luò)也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和(hé)服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服(fú)务同(tóng)比自年初以来明显回升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部(bù)分中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文(wén)教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活(huó)动持续(xù)改善(shàn)等或(huò)带动内生动能(néng)逐步增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低(dī)预期(qī)、原油(yóu)链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商(shāng)品服务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别(bié)较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续(xù)回落外，衣(yī)着、一(yī)般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油等上(shàng)游原材(cái)料链条相关价格回(huí)落(luò)，与线下消费相(xiāng)关的(de)中下游行业(yè)价格(gé)回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比(bǐ)延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人diǎn)以上，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等部分中下(xià)游制造业价(jià)格有所回(huí)落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构(gòu)：国金(jīn)证券股份(fèn)有(yǒu)限公(gōng)司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人