申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

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　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业在职教育是什么意思，补充在职是什么意思领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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