近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能(néng)源化工(g2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗ōng)期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联(lián)储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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