财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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