4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预(yù切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居(jū)民出(chū)行及(jí)消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房(fáng)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月百城(chéng)土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情况能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎ切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸o)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关(guān)支出有望(wàng)保持较(jiào)快(kuài)增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

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