本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出dī)位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ight: 24px;'>作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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