财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购(g打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人òu)买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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