北京时间周五晚间(jiān)，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是(shì)，美国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压(yā)的(de)美国地区银(yín)行股也获(huò)得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告(gào)诉(sù)期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据(jù)远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的(de)中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅(fú)度(dù)达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导(dǎo)致消费者(zhě)信贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市场(chǎng)对于(yú)下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来(lái)看(kàn)，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将引导贵金(jīn)属(shǔ)步(bù)入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回(huí)落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未(wèi)来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束加息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)从(cóng)姗(shān)姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波(bō)持续发(fā)酵、经济(jì)走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的(de)非农(nóng)报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联(lián)储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但(dàn)就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利率。邵阳学院是几本大学>

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据(jù)和时(shí)薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意邵阳学院是几本大学味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策(cè)进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下(xià)半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平(píng)台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息(xī)，而贵(guì)金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降(jiàng)息仍有(yǒu)时(shí)间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)宣(xuān)布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未(wèi)来随着经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债(zhài)收益(yì)率和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权(quán)把握突破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需(xū)数据来(lái)看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因(yīn)需求(qiú)受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀(pān)升(shēng)。世界白银(yín)协(xié)会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加(jiā)息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银(yín)行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率或将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄(jì)希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价(jià)格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对(duì)经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多(duō)观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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