2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么hǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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