私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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