近日(rì)，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益(yì)指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗断累库，部分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期(qī)内基(jī)金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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