近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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