近日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化(hu00后初中学历很丢人吗à)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gō00后初中学历很丢人吗ng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积(jī)极配置。

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