银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的(de)需(xū)求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激发无可厚非是什么意思(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此无可厚非是什么意思外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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