本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的(de)年份分别为1嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美8次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的(de)红五月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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