申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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