银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中(怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接zhōng)，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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