4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法>4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下行(xíng)，但受去(qù)年(nián)同期(qī)低(dī)基数(shù)提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大(dà)的(de)工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数(shù)及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上(shàng)行(xíng)。基建端(duān)，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需(xū)环(huán)比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ng>：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持(chí)高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需(xū)求(qiú)有望继续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资和(hé)企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效(xiào)应凸(tū)显》

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