金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖;'>双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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