自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)预期收益率计算公式 预期收益率是什么的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益(yì)预期收益率计算公式 预期收益率是什么基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不(bù)理想的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联(lián)储在(zài)货(huò)币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jī预期收益率计算公式 预期收益率是什么n)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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