核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前可微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(g微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人āo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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