大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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