申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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