财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìn拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗g)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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