文(wén)：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款(kuǎn)-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月(yuè)同比多增后，首次回落。

　　在过去(qù)一(yī)年多时间里，居民部(bù)门积攒了一大笔超额储(chǔ)蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能否顺利(lì)释放对判断经济和资本均码一般是什么码，均码一般是什么码数市(shì)场走(zǒu)势至(zhì)关重(zhòng)要。这里(lǐ)我们尝(cháng)试回答两个问题(tí)。一是4月居民(mín)存款同比多减是不是超(chāo)额储(chǔ)蓄释放的(de)开始？二是这一(yī)趋(qū)势能(néng)否延续？

　　对(duì)上述问题(tí)的(de)回答(dá)取决(jué)于存款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一(yī)般影响居民存款(kuǎn)的(de)主要有这么几种(zhǒng)行为(wèi)：可支配收(shōu)入、消费支出、金融资产相关收支和房(fáng)地产相关收支。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费(fèi)减少、金融资产赎(shú)回(huí)、购房减少会推动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消费增(zēng)加(jiā)、认(rèn)购金(jīn)融资(zī)产(chǎn)、购房(fáng)增(zēng)加、提(tí)前还贷等则会带动存款(kuǎn)回(huí)落(luò)。

　　2022年居(jū)民存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少(shǎo)消(xiāo)费(fèi)、少投资、少(shǎo)购房的结果（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然(rán)居(jū)民收入增速(sù)放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以(yǐ)存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比多增2.1万亿(yì)则是收入修复和(hé)理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民(mín)人(rén)均可(kě)支配收(shōu)入(rù)同比增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受(shòu)银行(xíng)办理(lǐ)速度(dù)放(fàng)缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人住房抵押(yā)贷款支(zhī)持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年(nián)有所回落，即居民提前还款对(duì)存款的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和购房行为(wèi)修(xiū)复(fù)，其(qí)对存款的支撑力度减弱(ruò)，一(yī)季度人(rén)均消费支出同比增加345元（低于收入(rù)涨幅）、购房支出同(tóng)比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支撑因素(sù)的(de)规模(mó)更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核心的不同在(zài)于理财(cái)市场的变化。4月居民存(cún)款下滑可能(néng)的原因一(yī)是居民(mín)存款理财化(huà)；二是提(tí)前还贷规模增加。因为居民(mín)收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收(shōu)入在(zài)4月对存(cún)款的影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回(huí)流(liú)理(lǐ)财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结束(shù)了自去(qù)年(nián)10月以来的下(xià)行趋势，重回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是理财风险降低、收益(yì)回升和(hé)存(cún)款利率下滑共同(tó均码一般是什么码，均码一般是什么码数ng)作用的结果。受益于债券(quàn)均码一般是什么码，均码一般是什么码数市场走(zǒu)强(qiáng)，今(jīn)年(nián)理财市场表现逐步(bù)好转，理财产品(pǐn)单位(wèi)破净(jìng)率从2022年(nián)12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期(qī)下滑的存(cún)款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居(jū)民的吸引力则(zé)不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上(shàng)看，随着破净率进(jìn)一步回落，居(jū)民还(hái)在继(jì)续增(zēng)配理财产(chǎn)品，存款理财化趋势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿率月均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个(gè)百分点，相比于(yú)3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷(dài)力(lì)度一(yī)是因为首套(tào)房利率(lǜ)还在下降(jiàng)，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低首套房利率，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套主流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策(cè)放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份(fèn)办理(lǐ)，这会(huì)推动(dòng)提前还贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来(lái)说，随着理财市场(chǎng)好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少买房等积(jī)攒下来的超额储蓄已经开始(shǐ)部分(fēn)回流理(lǐ)财市场了，且(qiě)5月初这(zhè)一趋势还在延续(xù)。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前还贷在后续几个月里(lǐ)或(huò)继(jì)续成为(wèi)超额(é)存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部分表(biǎo)明当下(xià)居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且并非主要来自消费(fèi)，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依(yī)旧(jiù)偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐(zhú)渐(jiàn)释(shì)放(fàng)，房地产(chǎn)销售目前已经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地(dì)产短期(qī)或(huò)不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是因(yīn)为按(àn)揭(jiē)利率存在明显利差，居民(mín)提前还(hái)贷(dài)行为或将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境好转和(hé)存款(kuǎn)利(lì)率下滑的背(bèi)景下或将继(jì)续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金融(róng)机(jī)构住户存款余额+4月新增来进行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房抵押(yā)贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额在资产池未偿(cháng)本金余额的(de)占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 均码一般是什么码，均码一般是什么码数