昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事(s伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月hì)。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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