美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么季盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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