金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降。 <少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的/p>

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生(s少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的hēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的(de)持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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