财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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