私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？='color: #ff0000; line-height: 24px;'>青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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