财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期女生工资多少算正常，女生工资多少算正常下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空女生工资多少算正常，女生工资多少算正常间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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