自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度(dù)，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的投姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是(shì)市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待(dài)未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好收益。

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