2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美(měi)股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基(jī)金中，中国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国(guó)市场）2023年(nián)净(jìng)值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接下来(lái)如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访解析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余(yú)时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太(tài)区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太区投(tóu)资总监及(jí)宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国经(jīng)济持续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能(néng)获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存(cún)款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本(běn)的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发(fā)力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复(fù)苏抱有(yǒu)较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第(dì)一季度超出预(yù)期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍在复苏的(de)道路(lù)上。如(rú)果下半年财(cái)政和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环境下(xià)，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境对经(jīng)济(jì)的压制作(zuò)用(yòng)会降低欧美经(jīng)济的预期(qī)。日本目(mù)前处(chù)于(yú)一(yī)个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持(chí)货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处(chù)在一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的(de)阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较(jiào)预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制(zhì)政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业(yè)率(lǜ)有抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是导致美(měi)国(guó)经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今(jīn)年余下(xià)时间保持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经济(jì)的强势复苏(sū)，是全(quán)球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步(bù)好(hǎo)转，增(zēng)强了投(tóu)资者对于国内经济增(zēng)长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回(huí)到美联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带(dài)来(lái)冷却(què)经济(jì)的副(fù)作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越走越弱。美联(lián)储今年加息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要(yào)到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速度不(bù)够(gòu)快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去(qù)的半年(nián)12个月(yuè)多次提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业(yè)问题，市场对美联储加息(xī)的预期发(fā)生了较大波动(dòng)。目前(qián)市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，以实现利(lì)率(lǜ)的(de)正常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场上(shàng)反映出来了(le)。不论是美国的银(yín)行业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期(qī)成(chéng)本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联(lián)储加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成进一步的(de)风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期的(de)利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美(měi)联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加(jiā)息周期及随后的宽松(sōng)政策可(kě)能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立(lì)。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的高位几乎(hū)总是在最后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录(lù)得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次(cì)，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要(yào)思考的问(wèn)题(tí)。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服(fú)务器，以及配套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有(yǒu)云(yún)上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的(de)字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大(dà)模型，主(zhǔ)要(yào)面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以(yǐ)探(tàn)索(suǒ)落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的(de)发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局，国(guó)务院重组(zǔ)科(kē)技(jì)部，三大运营商都(dōu)加大了(le)在数据(jù)方面(miàn)的(de)投入，中国(guó)的云企(qǐ)业(yè)也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块目前(qián)估值处于历史(shǐ)低位，随着去(qù)库(kù)存的稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的韩国(guó)市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空(kōng)间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主(zhǔ)题(tí)也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时代(dài)，会(huì)更(gèng)关注(zhù)利润(rùn)和(hé)现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学(xué)习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大(dà)的数(shù)据集和(hé)计算资源进(jìn)行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数(shù)据(jù)采集、清(qīng)洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语(yǔ)言处理、机(jī)器人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程(chéng)度上增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可(kě)控性的高度(dù)重视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同(tóng)时促(cù)进相关(guān)法规与标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发更(gèng)强大的模型有(yǒu)助于行业理解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间观察其对(duì)社会(huì)产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士(shì)发(fā)起的自律性(xìng)暂停可能难抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思以有效执(zhí)行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中产生的(de)法律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互过程中的数据可能涉及(jí)到(dào)用(yòng)户隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有(yǒu)部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式 抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在(zài)立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成式人工智能(néng)服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人(rén)工智能服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国(guó)经济进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速(sù)度持(chí)续放(fàng)缓，衰退(tuì)风(fēng)险(xiǎn)增强，那(nà)么目(mù)前美国股票的估值相(xiāng)对于企(qǐ)业盈(yíng)利的(de)预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它(tā)的(de)利(lì)率还(hái)是要往下走，利率往下走代(dài)表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等(děng)级的(de)企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的(de)亚洲货(huò)币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业(yè)金(jīn)属(shǔ)持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在(zài)时间(jiān)节点看，大类资产相对配置(zhì)上(shàng)，我(wǒ)们认为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商品。年(nián)末有降息(xī)预期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤(yóu)其(qí)是香(xiāng)港市场，在公司(sī)业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说，目前的(de)港股表现有背离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存在较大的不确定(dìng)性。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方(fāng)面，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我(wǒ)们的(de)股票(piào)投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特别是政府债券和(hé)投资级(jí)别的债(zhài)券(quàn)，能(néng)够(gòu)提供不错的收益(yì)率，而(ér)且即使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价(jià)格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步上行(xíng)，主要是由于(yú)供给端的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美(měi)元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利(lì)率债及(jí)高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可(kě)能有阶段(duàn)性(xìng)行(xíng)情；价值(zhí)股(gǔ)分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落(luò)石油等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对(duì)高于(yú)沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等行业机(jī)会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质(zhì)央国企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前(qián)期(qī)，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价(jià)不足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可能启动趋(qū)势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓势，启动(dòng)均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在(zài)美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进一(yī)步走弱(ruò)的预期(qī)应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增(zēng)加(jiā)了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息(xī)的(de)定价），而(ér)公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于(yú)美(měi)国(guó)政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思