美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(lǜ)基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通(tō乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ng)家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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